Búcsút mondhatunk a hagyományos altcoin szezonnak?

Amikor a Bitcoin dominanciája csökken, mindenki altcoin szezont kiált. De mi van, ha már túl is vagyunk rajta?

Elmaradhat a hagyományos altszezon ebben a ciklusban?

Kevés dolog olyan megfoghatatlan és félreértett a kriptovilágban, mint az „altcoin szezon” fogalma. Hagyományosan ez a kifejezés egy rövid, általában 2–3 hónapos időszakot jelölt, amely egy Bitcoin (BTC) árfolyam-emelkedést követett, és amely során az altcoinok kumulatív hozam tekintetében felülmúlták a BTC-t.

Ez a minta érvényesült a 2015–2018-as és a 2019–2022-es ciklusokban, de egyelőre nem egyértelmű, hogy a jelenlegi bikapiacon bekövetkezett-e már az altszezon.

A Blockchain Center az altcoin szezont olyan időszakként határozza meg, amikor a top 50 altcoin 75%-a túlteljesíti a Bitcoint egy 90 napos időszak alatt. Az Altseason Index emelkedést mutatott 2024 márciusában és 2025 januárjában is – de egyik időszak sem tartott elég hosszú ideig ahhoz, hogy teljes értékű altszezonnak minősüljön.

Egyes elemzők szerint a memecoinok elszívták a likviditást a szélesebb kriptopiacról. Mások a kriptobefektetési termékek – különösen az intézmények számára készült ETF-ek – túltelítettségét okolják, mivel ezek csak a Bitcoinra irányítják a figyelmet.

Egy harmadik magyarázat szerint mélyebb újragondolásra van szükség az altcoinok természetét illetően. E nézőpont alapján az altcoinokat gyakran egységes eszközosztályként kezelik, holott valójában különböző funkciókkal, értékstruktúrákkal és növekedési potenciállal rendelkező narratívák gyűjteményét alkotják.

A memecoinok ellopták a reflektorfényt

A kriptoelemző Miles Deutscher szerint a Pump.fun elindulása közvetlenül összefügg az altcoin piac Bitcoinhoz képest történt összeomlásával.

„Azért nem láttunk jelentős altcoin szezont a nagyobb altcoinok körében, mert a spekulatív tőke, amely korábban a top 200 eszközbe áramlott volna, ehelyett inkább az alacsony kapitalizációjú projektekbe ömlött” – magyarázta Deutscher.

Rámutatott arra, hogy az elsőként beszállók és az iparági bennfentesek elképesztően meggazdagodtak ebből, de a később érkező kisbefektetők többsége veszített. Ez a jelenség a korábbi altcoin ciklusokban is megfigyelhető volt.

A különbség azonban az, hogy míg 2022-ben a veszteségek főként a centralizált tőzsdéken (CEX) listázott, likvid altcoinokat érintették, most az illikvid memecoinokba ragadtak, amelyek gyorsan 70-80%-ot zuhantak.

Ennek eredményeként a vagyonégetés nagyobb volt, mint a 2022 eleji medvepiac során (a LUNA összeomlását leszámítva), annak ellenére, hogy a Bitcoin (és néhány nagyobb altcoin) makrogazdasági értelemben még mindig bikapiacban van.

A Trump család és az Egyesült Államok ezen a helyzeten csak rontott. Az TRUMP és MELANIA tokenek január végi indulásuk óta 83%-ot, illetve 95%-ot veszítettek értékükből, ami újabb csapást mért a kisbefektetők hangulatára.

Az intézményi befektetők és az ETF-ek megváltoztatták a trendet

A jelenlegi bikapiac altcoin szezonjának erejét egy másik tényező is befolyásolta: Wall Street megérkezése. A spot Bitcoin ETF-ek 2024 januári bevezetése 129 milliárd dollárnyi tőkebeáramlást hozott, mivel a befektetők a szabályozott, letétkezeléssel ellátott és könnyen hozzáférhető struktúrákat részesítették előnyben.

A BlackRock IBIT ETF domináns eszközzé vált, majd a 2024 júliusában bevezetett ETF opciók még nagyobb mélységet adtak a piacnak.

Egyes elemzők úgy vélik, hogy a spot BTC ETF-ek biztonsága és skálázhatósága elszívta a tőkét a spekulatív eszközök elől. Mivel a befektetők opciókkal és határidős ügyletekkel fedezhetik pozícióikat, az illikvid, alacsony forgalmú altcoinokkal való szerencsejáték jelentős mértékben vesztett vonzerejéből.

Ez a magyarázat azonban korlátozott érvényű. A kriptopiac nem zéró összegű játék – a globális likviditás növekszik, és a beáramló tőke több irányba is áramolhat. Sőt, az intézményi kereslet akár a teljes kriptopiac méretét is növelheti.

Ráadásul a spot Ethereum ETF-ek is debütáltak 2024 júliusában, szerény, 565 000 dolláros nettó tőkebeáramlást regisztrálva azóta. A BTC ETF-ekhez képesti ekkora különbség azt sugallja, hogy az ETF-struktúra önmagában nem elég, a befektetői bizalom továbbra is kulcsszerepet játszik.

Az altcoinok szerepe és teljesítménye egyre árnyaltabbá válik

Az „altcoin” kifejezés akkor jelent meg, amikor minden, Bitcoinon kívüli token újdonságnak számított. Ma azonban a kifejezés rendkívül eltérő eszközöket foglal magában: natív coinokat, "governance" tokeneket, stablecoinokat, memecoinokat, DApp tokeneket és valódi eszközökre épülő protokolltokeneket – amelyek mind különböző funkcióval és befektetői profillal rendelkeznek.

Ahogy a hagyományos pénzügyekben sem lenne értelme az aranyat, az Nvidia részvényeit és az amerikai dollárt egyetlen indexbe csoportosítani, úgy nem indokolt az összes altcoint egy egységes kategóriaként kezelni.

A piaci mozgások alaposabb vizsgálata megerősíti ezt az elképzelést. A főbb altcoin kategóriák ebben a ciklusban erőteljesen eltértek egymástól. Az RWA tokenek 15-szörös növekedést mutattak, míg a GameFi szektor piaci kapitalizációja megfeleződött.

Még a vezető blokklánc tokenek is egyre inkább specializálódnak: az Ethereum (ETH) továbbra is a DeFi központja, a Solana (SOL) a memecoinok piacát uralja, a Tron (TRX) a stablecoin tranzakciók második legnagyobb szereplőjévé vált, míg az ImmutableX (IMX) a gaming szektorban hódít teret.

A tokenek teljesítménye egyre szorosabban összefonódik saját ökoszisztémájuk aktivitásával, ami azt sugallja, hogy lassan el kell engednünk az „altcoin szezon” fogalmát, és inkább az egyes narratívákra kell koncentrálnunk.

Az altcoinok már nem egyetlen kategóriaként mozognak – és ez talán a legjobb bizonyítéka annak, hogy a kriptopiac kezd igazán kiforrni.