Hol marad az altszezon? A Bitcoin ETF-ek elszívták a tőkét

A kriptovilágban évekig működött egy jól ismert ciklus: először a Bitcoin árfolyama kilőtt, beáramlott a tőke, majd jöttek az altcoinok, és elkezdődött az úgynevezett „altseason” – az alacsony kapitalizációjú tokenek árainak rakétaszerű emelkedése.

De mi van, ha ennek vége? Az új piaci trendek és a Bitcoin ETF-ek megváltoztathatták a szabályokat.

A Bitcoin ETF-ek átírják a menetrendet

A Bitcoin spot ETF-ek 2024-ben már 129 milliárd dollárnyi tőkét vonzottak be, ami példátlan lehetőséget teremtett mind a kisbefektetők, mind az intézményi szereplők számára, hogy kockázatok nélkül (vagy legalábbis sokkal kisebb kockázattal) lépjenek be a kriptopiacra.

És éppen ez az, ami az altcoinokat sarokba szorítja. A nagy szereplők most már egy szabályozott, biztonságos eszközben is hozzáférhetnek a Bitcoinhoz, így nincs szükségük arra, hogy spekulatív altcoinokkal próbáljanak meg extrém hozamot elérni.

Még a híres Bitcoin-analitikus, Plan B is eladta valódi BTC-jét és helyette egy Bitcoin spot ETF-be fektetett. Ha ez nem árulkodó jel, akkor semmi!

A kérdés tehát adott: meghalt az altszezon?

A tőke az altcoinok helyett strukturált termékekben ragad

A Bitcoin ETF-ek megjelenése egy új alternatívát nyitott a befektetők előtt, akik korábban magas kockázatú, kis kapitalizációjú altcoinokat kerestek a gyors nyereség reményében.

Ezek az ETF-ek hozzáférést biztosítanak a tőkeáttéthez, likviditáshoz és szabályozott pénzügyi keretekhez, miközben kiküszöbölik az olyan kockázatokat, mint az önálló tárolás vagy a megbízhatatlan partnerek. A korábban altcoinokat hajszoló kisbefektetők most egyszerűen és biztonságosan fektethetnek Bitcoinba (BTC) vagy Etherbe (ETH) ETF-eken keresztül, anélkül hogy aggódniuk kellene a privát kulcsaik elvesztése miatt.

Az intézményi szereplők számára pedig még erősebbek az ösztönzők, hogy elkerüljék az altcoinokat. A fedezeti alapok és a profi kereskedők, akik korábban a magasabb hozamok miatt a kis likviditású altcoinok felé fordultak, most ETF-eken és derivatívákon keresztül spekulálhatnak a kriptopiacon – sokkal kiszámíthatóbb módon.

A határidős ügyletek és az opciós fedezeti stratégiák lehetővé teszik számukra, hogy csökkentsék a kockázataikat, így egyre kevésbé csábító számukra a bizonytalan, alacsony forgalmú altcoinokra fogadni.

Mindezt tovább erősíti a februári 2,4 milliárd dolláros tőkekiáramlás 11 ETF-ből. Ez egy olyan pénzügyi fegyelmet kényszerített a piacra, amely korábban szinte teljesen hiányzott. 

A venture capital kihátrál a kriptós startupok mögül?

A kockázati tőkebefektetések (VC-k) korábban kulcsszerepet játszottak az altcoinszezonok kialakulásában. Az új projektekbe ömlő friss tőke nemcsak likviditást biztosított, hanem grandiózus narratívákat is épített a legújabb tokenek köré.

De a helyzet változik.

Mivel a tőkeáttétel ma már könnyen elérhető, és a hatékony tőkekezelés egyre fontosabb szempont, a VC-k újragondolják a stratégiájukat. Az alapvető céljuk továbbra is a minél magasabb megtérülés (ROI) elérése, amely hagyományosan 17–25% között mozog. A hagyományos pénzügyi világban az amerikai államkötvények jelentik a kockázatmentes referenciahozamot, a kriptóban pedig Bitcoin tölti be ezt a szerepet.

És itt jön a lényeg: Bitcoin történelmi növekedési üteme (CAGR) az elmúlt 10 évben átlagosan 77% volt, ami nemcsak az arany (8%) és az S&P 500 (11%) teljesítményét múlja felül, hanem messze túlszárnyalja a legtöbb kockázati tőkebefektetés várható hozamát is.

Ha egy VC ötéves időtávon Bitcoinba vagy Bitcoinhoz kapcsolódó vállalkozásokba fektet, akkor közel 12-szeresére növelheti a befektetését – méghozzá anélkül, hogy kockázatos startupokban kellene reménykednie.

2024-ben a VC-megállapodások száma 46%-kal csökkent, még akkor is, amikor az összesített befektetési volumen az év végén enyhén nőtt. Ez arra utal, hogy a befektetők már nem szórják a pénzt minden új tokenre, hanem inkább kevés, de értékálló projektet keresnek.

A Web3 és az AI-alapú kriptós startupok továbbra is kapnak támogatást, de az az időszak, amikor bármilyen fehér papírral elő lehetett csalogatni a VC-ket, valószínűleg véget ért. Ha a kockázati tőkések egyre inkább a szabályozott ETF-ekben keresik az alacsonyabb kockázatú, de még mindig kiemelkedő hozamot biztosító befektetéseket, az komoly problémát jelenthet az új altcoinprojektek számára.

Persze akadnak kivételek – például az Aptos, amely nemrég ETF-bejegyzési kérelmet kapott –, de ezek inkább ritkaságszámba mennek. Még a kriptoindex ETF-ek is nehezen vonzzák be a tőkét, ami arra utal, hogy a pénz egyre inkább koncentrálódik, ahelyett, hogy szétszóródna a kisebb altcoinok között.

Túl sok altcoin, túl kevés pénz

Egy másik probléma az altcoinok túlkínálata.

A Dune Analytics adatai szerint jelenleg több mint 40 millió token létezik a piacon. 2024-ben havonta átlagosan 1,2 millió új token jelent meg, és 2025 elejére már több mint 5 millió új kriptoeszközt hoztak létre.

Ekkora kínálat mellett hogyan maradhatnak életben ezek az altcoinok, ha a likviditás nem áramlik beléjük?

A CryptoQuant vezérigazgatója, Ki Young Ju nemrég az X-en azt írta:

"Az a korszak, amikor minden token pumpál, véget ért."

A klasszikus forgatókönyv, hogy a Bitcoin dominanciája csökken, majd az altcoinok rallyznak, lehet, hogy már nem érvényes. Az altcoinok aranykora helyett úgy tűnik, hogy a pénz az ETF-ekbe, derivatívákba és strukturált pénzügyi termékekbe áramlik, és nem a spekulatív tokenekbe.