Megéri az első napon venni az Anthropicot? 27 nagy IPO tanulsága

Az Anthropic lehet az első nagy mesterséges intelligenciával foglalkozó cég a tőzsdén, és a ChatGPT-t fejlesztő OpenAI-t valószínűleg meg is előzi. Nagy az érdeklődés, ezért megnéztük, a korábbi nagy IPO-k alapján mikor és milyen áron léptek be a vevők, és mit mutat a pre-IPO derivatíva.

A mintánk 27 nagy, amerikai tőzsdére lépő tech és növekedési cég 1999 és 2026 között, mindegyik legalább 5 milliárd dollárt ért az első záráson. Ha a 27 céget az első záróár szerint sorba állítjuk, a középsőnél (ezt hívják mediánnak) az első záróár az ajánlati ár 136%-a volt: az egyik felénél ennél magasabb volt az ár, a másik felénél alacsonyabb. Az első napon csak 3 cég zárt az ajánlati ár alatt.

Hosszabb távon a kép vegyes. Az első záróártól számolva a 3 éves hozam mediánja -41,9% volt (21 cég, közülük 4 verte meg a Nasdaq-100 indexet), az 5 évesé -5,8% (18 cég, közülük 3).

A nagyobb adatbázis enyhébb képet ad. Jay Ritter, a Floridai Egyetem professzora 9 253 amerikai IPO-t követ. A legalább 1 milliárd dolláros árbevételű cégeknél (866 IPO) a 3 éves eredmény nagyjából a piaccal azonos volt: a relatív vagyon 0,98, ahol az 1,00 a piaci hozamot jelenti. A forró években, 1999-ben, 2000-ben, 2020-ban és 2021-ben induló 1 332 IPO-nál viszont csak 0,51, vagyis a piac vagyonának alig több mint fele.

A belépési ár számít, nemcsak a cég minősége. A Facebook az első 63 kereskedési napon az ajánlati ár felére esett, három évre mégis +110,7%-ot hozott az első záróártól. A Priceline, a mai Booking Holdings ugyanezen az időtávon -94,5%-ot.

Összegezve: a korábbi nagy IPO-knál az első záráson belépők jellemzően az ajánlati ár 136%-át fizették, és a 3 éves hozamuk mediánja negatív volt. A nagyobb adatbázisban a kép enyhébb, de a forró években induló IPO-k gyengén teljesítettek.

Az 5. és a 21. kereskedési napon is 15 cégnél volt olcsóbb az ár az első záróárnál. Mind a 27 cégre nézve a medián ár 3,6%-kal, illetve 6,0%-kal maradt az első záróár alatt. A 63. napra a medián ár már 3,2%-kal az első záróár fölött állt, és csak 12 cég volt olcsóbb. A kivárás tehát nagyjából a cégek felénél hozott olcsóbb belépőt, a többinél drágábbat.

Utólag szinte mindig látszik egy olcsó nap. Az első 63 kereskedési napban 22 cégnél volt olyan záróár, amely az első záróárnál alacsonyabb, a legolcsóbb ilyen nap mediánban 18,2%-kal volt az első záróár alatt, és 13 cég az ajánlati ár alá is esett. Ezt a napot előre senki nem ismerhette, ezért ez inkább a visszatekintés felső határa, mint használható szabály.

Az időben szórt belépés (egyharmad az első záráson, a 21. és a 63. napon) 15 cégnél adott az első zárásnál olcsóbb átlagárat, a medián különbség -2,6% volt. Korszakonként ellentétes az irány: az 1999 és 2004 között induló három cégnél (Priceline, Akamai, Google) drágább lett, a 2023 és 2026 között induló nyolcból hatnál olcsóbb.

Összegezve: a kivárás nagyjából a cégek felénél hozott olcsóbb belépőt, a többinél drágábbat. Az olcsó napot utólag mindig látni, előre nem.

A Binance és az OKX pre-IPO perpet kínál: lejárat nélküli, USDT-ben elszámolt szerződést egy még nem tőzsdei cég várható értékére, részvényt nem kapsz benne. A SpaceX perpje az IPO előtti napon 170,82 USDT-n zárt, az ajánlati ár 126,5%-án, a tőzsdei nyitó viszont az ajánlati ár 111,1%-a volt. A Quantinuumé 95,88 USDT-n, az ajánlati ár 159,8%-án állt, a nyitó 113,3% lett (a Binance napi zárásai, saját mérés).

A belépés ára látszik az eredményen. Aki az IPO előtti napon tőkeáttétel nélkül vette a SpaceX perpjét, az első záráshoz képest 5,8%-ot, a 2026. október 26-i zárásig 14,0%-ot veszített, a Quantinuumnál ez 37,0%, illetve 60,9% volt. A Cerebras perpjéről nincs saját mérésünk. Harmadik fél adata szerint (The Block, Coin Metrics) az utolsó órákban 340 és 355 dollár körül állt, a nyitó 350 volt, a vevő mégis sokat bukott: az első záróár 311,07, az október 26-i záró 108,37 dollár.

A prémium nem váratlan: mindhárom esetben a nyitó az ajánlati ár fölött volt (a SpaceX-nél +11,1%, a Cerebrasnál +89,2%, a Quantinuumnál +13,3%), a mintánk 27 cégénél is így volt. A mínusz részben a perp prémiumából, részben a listázás utáni árcsúszásból jön: mindhárom cég tőzsdei ára október 26-án az első záróár alatt állt. Három eset viszont nem statisztika.

A tartásnak ára és kockázata is van. Az Anthropic perpjén a Binance-en a mért funding 442 nyolcórás periódusban végig 0,005% volt, ez összesen 2,21% a pozíció teljes értékére. A tőkeáttétel viszont a nyereséget és a veszteséget is többszörözi, a pozíciót pedig a fedezet elfogyásakor a tőzsde automatikusan lezárja: a Quantinuum 37%-os esése például 2,7-szeres áttétel fölött a teljes fedezet elvesztését jelentette volna. Az OKX figyelmeztetése szerint az IPO el is halasztható vagy törölhető, ilyenkor valós értéken zárhatja a szerződést. A pre-IPO perp származtatott termék, ezért az EU-ban nem a MiCA, hanem a befektetési szolgáltatások szabályai (MiFID II, itthon a Bszt.) vonatkoznak rá. Hogy melyik tőzsde kínálja magyar ügyfélnek, milyen engedéllyel és tőkeáttétellel, ezt a cikk nem vizsgálta, tőzsdénként ellenőrizd.

Összegezve: a két saját mérésű esetben a perp ára az IPO előtt az ajánlati ár fölött volt, és aki akkor vett, rosszabbul járt, mint aki az első záráson lépett be. A tartásnak ára van, a tőkeáttétel pedig a veszteséget is többszörözi.

Az Anthropic S-1 dokumentuma 2026. október 26. óta nyilvános az amerikai SEC adatbázisában (korábbi cikkünk részletesen írt róla), a részvényeket ANT jellel a Nasdaq Global Select tőzsdén jegyeznék. Az ársáv, az ajánlott részvények száma és az IPO dátuma még üres, másodlagos források novemberre várják a bevezetést, a cég nem közölt dátumot. Az ajánlati ár ismerete nélkül ma nem mérhető, hogy a perp ára hogyan viszonyul hozzá.

A perp ára a két tőzsdén október 27-én közel volt egymáshoz: a Binance ANTHROPICUSDT jelölt ára 1 883,73, az OKX-é 190,48 USDT. Az OKX ára 2026. június 29-én tizedére esett, ami a Binance árához mérve értéksemleges átállásnak (rebase) látszik, tízzel szorozva az OKX ára 1 904,8. A Binance napi zárása június 2. óta 1 389,3 (július 20.) és 2 129,77 (szeptember 9.) között mozgott.

A Binance piaca nagyságrenddel mélyebb: nyitott pozíciója kb. 51 millió dollár (egy egységet egy szerződésnek számolva), az OKX-é kb. 3,47 millió dollár. A sajtó a perpek árából 1,8 és 2 billió dollár körüli értéket számolt (Crypto Briefing, Motley Fool), ez nagyjából a duplája az utolsó magáncéges kör, a 2026 májusi H sorozat 965 milliárd dolláros értékének. A tőzsdék nem közlik a becsült részvényszámot, ezért cégértéket mi nem számolunk.

Az S-1 öt közös részvényosztályt nevez meg. Az A osztály szavaz, az N osztály nem, ezt főleg stratégiai partnerek birtokolják (az Amazon és a Google is 5% fölött). Az F osztály egyetlen részvénye az alapítók társaságáé, és fix 50,1%-os szavazati erőt ad, a T osztály egyetlen részvénye pedig a Long-Term Benefit Trust nevű független testületé, amely az igazgatótanács többségét választja. Az S-1 kockázatként írja, hogy a többosztályú szerkezet miatt a cég indexekből kizárható lehet, és az indexet követő alapok ilyenkor nem vennék a részvényt. Ritter adatai szerint viszont a kétosztályú tech cégek (309 IPO) 3 éves relatív vagyona 1,11 volt.