A SEC új iránymutatást adott a kriptoeszközök besorolásához

A SEC nem kötelező iránymutatása alapján a működő hálózatok, egyes token-visszavásárlások és a stakinget igazoló tokenek sem mindig értékpapírok.

Kereskedés Cryptofalka szerkesztőség 2026. szeptember 29.2026.09.29. Szakmailag ellenőrizte: Honti Roland

Röviden 3 másodpercben

Az új értelmezés támpontot adhat a piacnak, de nincs jogi ereje és nem teremt új kötelezettséget.
Működő, központi szereplő nélküli rendszereknél egy token-visszavásárlás nem feltétlenül minősül befektetési szerződésnek.
A SEC értelmezésében a stakinget igazoló tokenek sem minősülnek minden esetben értékpapírnak.
A SEC és a CFTC napokkal a kriptopiaci törvényjavaslat szenátusi kudarca után közölte válaszait.

2 perc olvasás

A nem kötelező válaszok a Howey-teszt alkalmazását pontosítják

A SEC kriptós iránymutatása a 2026 márciusában kiadott gyakori kérdéseket egészíti ki, és azt részletezi, hogyan vizsgálja a hatóság az egyes kriptoeszközöket, illetve a hozzájuk kapcsolódó tranzakciókat a befektetési szerződésekre vonatkozó Howey-teszt alapján.

A szeptember 25-én közzétett munkatársi válaszok nem kötelezőek, nincs jogi erejük, nem módosítják a hatályos jogot, és senkire sem rónak új kötelezettséget. Inkább azt mutatják meg, milyen szempontokat mérlegelhet a SEC egy konkrét konstrukció értékelésekor.

A működő, központi szereplő nélküli hálózatok más megítélést kaphatnak

A SEC értelmezése szerint egy token-visszavásárlási program nem feltétlenül testesít meg befektetési szerződést, ha a kriptorendszer már működik, és nincs mögötte olyan központi szereplő, amelytől a hálózat alapvető irányítása függ. Ilyen helyzetben a visszavásárlás önmagában nem számít feltétlenül az érdemi vezetői munka elvégzésére tett ígéretnek.

Hasonló megítélést kaphatnak azok a működő hálózatok, amelyek biztonságát, karbantartását vagy fejlesztését szolgáltatások támogatják. A SEC szerint ezek a tevékenységek és a hálózati hatások elősegítése sem teljesítik automatikusan a Howey-teszt feltételeit.

Mit mond a SEC kriptós iránymutatása a stakinget igazoló tokenekről?

A stakinget igazoló tokeneket a SEC szintén nem sorolja minden esetben az értékpapírok közé. A hatóság álláspontja alapján a besorolás itt is az adott konstrukció működésétől és a Howey-teszt alkalmazásától függ, ezért önmagában az, hogy egy token a stakinghez kapcsolódó részvételt igazolja, még nem dönti el a jogi minősítést.

A SEC és a CFTC a meghiúsult szenátusi szavazás után lépett

A SEC lépését az amerikai árupiaci határidős ügyleteket felügyelő CFTC hasonló, tokenkibocsátóknak szóló útmutatása előzte meg. A két hatóság napokkal azután közölte munkatársi válaszait, hogy a szenátusban meghiúsult a kriptopiac szerkezetéről szóló törvényjavaslat elfogadása.

A tervezett jogszabálytól sokan azt várták, hogy tisztázza a SEC és a CFTC digitális eszközökkel kapcsolatos hatáskörét. Paul Atkins, a SEC elnöke és Michael Selig, a CFTC elnöke jelezte, hogy a kongresszusi szabályozás hiányában a két hatóság saját eszközeivel foglalkozik a kriptopiac felügyeletével.

Cryptofalka vélemény

Magyar szakértőink értelmezése

Hogyan értelmezzük ezt a hírt?

Az iránymutatás hasznos jelzés a kriptopiacnak, de önmagában nem oldja fel az amerikai tokenbesorolás körüli bizonytalanságot. A SEC most világosabban elismeri, hogy egy működő hálózat, a token-visszavásárlás vagy a stakinghez kapcsolódó igazolás jogi megítélését nem dönti el pusztán az elnevezés.

A kockázat az, hogy egyes projektek túl szélesen értelmezhetik a válaszokat, pedig minden konstrukciót a saját működése, irányítása és kommunikációja alapján kell megítélni. Magyar olvasóként ezt inkább a szabályozói hangulat változásaként érdemes figyelni: az amerikai hatóságok a törvényhozási rendezés hiányában is igyekeznek gyakorlati kapaszkodókat adni a piacnak.

Rendszeres elemzések és napi iránymutatás a Falka tagjainak. Nézem a tagságokat

Mit érdemes még tudni?

A Howey-teszt az amerikai jogban használt szempontrendszer annak eldöntésére, hogy egy ügylet befektetési szerződésnek, így értékpapírnak minősül-e. Többek között azt vizsgálja, hogy a résztvevők mások vezetői vagy vállalkozói munkájától várnak-e nyereséget.

Központi szereplő nélküli hálózatnál nincs olyan egyetlen személy vagy szervezet, amelynek munkája alapvetően meghatározza a rendszer működését. A hálózat biztonságát, működtetését vagy fejlesztését ilyenkor több, egymástól független résztvevő is támogathatja.

Token-visszavásárlási program során egy kibocsátó vagy a projekthez kapcsolódó szervezet saját tokent vesz vissza a piacról vagy a felhasználóktól. Ennek feltételei és célja projektenként eltérhetnek, ezért jogi megítélése sem automatikus.

A stakinget igazoló token olyan digitális eszköz, amely a felhasználó stakingben való részvételét vagy az ahhoz kapcsolódó jogosultságát jeleníti meg. Gyakran akkor használják, amikor a lekötött token helyett egy másik, tovább használható tokent kap a résztvevő.

Források

Decrypt: SEC Staff Says Token Buybacks Don't Make Crypto a Security, If the Network Works Cointelegraph: US SEC follows CFTC in staff guidance for crypto The Block: Kalshi loses appeal over Ohio and Tennessee sports betting laws, widening circuit split

Kapcsolódó hírek

Az amerikai kriptoadózás új szabályai megnehezítik a bevallást Kalifornia 2027-től tiltja a tisztségviselők memecoin-kibocsátását

SEC kriptós iránymutatás SEC kriptoeszközök Howey teszt token visszavásárlás staking tokenek

További híreink