A Cisco közel 26 évig várt: mit tanít a dotcom buborék az AI-ról

Az internet valóban megváltoztatta a világot, a 2000-es lufi óriásai mégis hosszan adósak maradtak a részvényeseiknek. A Rand Group Research mérése szerint, havi záróárakon, osztalék nélkül, ennyi ideig tartott az 1999 és 2001 közötti csúcs visszaszerzése. A Cisco és az Intel közel 26 évig várt:

• Amazon: 8,5 év, a legrosszabb havi záró 93 százalékkal volt a csúcs alatt.
• Microsoft: 16,8 év.
• Oracle: 16,8 év.
• Qualcomm: 20 év.
• Intel: 25,7 év, a csúcsot 2026 áprilisában érte el újra, azóta ismét alatta jár.
• Cisco: 25,8 év, a csúcsot 2026 januárjában érte el újra.

Ugyanazon a Yahoo-adaton újraszámoltuk, és a hónapok egyeznek, más adatszolgáltatóval nem vetettük össze. A Qualcomm és a Cisco csúcs fölötti margója szűk, így egy kis adatkorrekció elmozdíthatja a hónapot. A definíció is számít: napi vagy napközbeni csúcsokkal az Amazon kb. 9,9, az Oracle kb. 14,3 évre jön ki.

A dotcom példája nem azt mutatja, hogy az AI buborék, hanem hogy a jó technológia sem véd a drága belépőtől. A Nasdaq Composite a dotcom lufi kipukkanása után mintegy 78 százalékot esett 2002 októberéig. Az Intel azóta ismét a csúcs alá esett: 2026. november 9-én 59,37 dollárra zárt, nagyjából 21 százalékkal a 2000-es havi záró csúcs alatt. A Cisco viszont fölötte jár.

Az értékelésről két mérték két történetet mesél. A Shiller-féle CAPE 39,85 volt november 9-én, az 1999. decemberi 44,19-es csúcs alatt mintegy tíz százalékkal. A FactSet szerint viszont az S&P 500 előretekintő P/E mutatója 17,7, vagyis az ötéves, 19,8-as átlag alatt van. Mindkettő igaz, csak mást mér.

A Capital Economics számítása szerint (másodlagos beszámolók alapján) az öt nagy felhőszolgáltató (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) idén együtt kb. 800 milliárd dollárt költ beruházásra, 2027-ben pedig 1 billiót vagy többet. Ahhoz, hogy ez megtérüljön, az éves külső AI-bevételnek 2030-ra 1,7 és 1,9 billió dollárra kellene nőnie, a mostani 150 és 200 milliárd dollár helyett.

Ez kilencszeres és tizenkétszeres közötti növekedés négy év alatt. A cég a beruházások lassulását várja 2027-ben, majd az összes AI-beruházás kb. 10 százalékos csökkenését 2028-ban, de nem jósol összeomlást, és továbbra is számít a termelékenység javulására. Fontos: ezek előrejelzések, nem bejelentett költségvágások, és az eredeti jelentést másodlagos forrásokon keresztül ismerjük. A Riot adatközpont-üzlete vagy az Nvidiára váró szigorúbb amerikai fellépés mutatja, mennyire élő a téma.

Magyar szemmel az amerikai részvény dollárban árazódik, így a forintos hozamot az USD/HUF változása is mozgatja, nemcsak a papír árfolyama. A NAV 2026. februári tájékoztatója szerint a külföldi tőzsdén kötött ügyletek után az adót jellemzően Magyarországon kell megfizetni, és a jövedelmet a magánszemély maga állapítja meg, forintra az MNB árfolyamán átszámítva. Konkrét esetben érdemes adószakértőhöz fordulni.

A friss IPO-król szóló elemzésünk: megéri az első napon venni az Anthropicot? Kriptós szemmel is érdemes követni a hangulatot, például a Bitcoin legutóbbi inflációs adat előtti esését.